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把脉商场大势，解码投资地方。【财通揣摸·策略】特邀财通证券揣摸所首席策略分析师李好意思岑开云(中国)kaiyun网页版登录入口，为您解读宏不雅经济走势、大家商场相比、原意树立分析、产业投资契机等，全地方展示策略视角下的投资契机。
]article_adlist-->中枢不雅点
总结：9月初《成长领跑》、《国外中国财富走强有望带动A股回暖》提前指示作念多+成长契机；9月底以来《红旗逆风展》系列指出主持牛市行情契机。年度策略《大象起舞》重磅推出：①国内：财政强+金融稳+科技兴；②国外：川普上+联储降+周期动；③商场：盈利底+估值升+ETF舞；④树立：金融起+科技兴+出海精。
行情节拍看，商场正从“容貌市”转向“复苏市”，意味着行情：1）时辰不错延展1-2个季度，空间不错从10%向30%乐不雅水平瞻望。2）结构可能阶段从风险偏好反弹、无风险利率加速下行启动的中小成长，转向分子端盈利启动的大金融、顺经济周期板块。
资金端看，拥堵式入场已收尾，“容貌市”依然降温：刻下由战术预期和风险偏好开辟带动的两融+外资+ETF等资金，流入均有所降温。
景气端看，之前预期特出现实起跑，预期结构看制造>蹧跶>地产，现在景气已在渐渐考据开辟，且遥远朝上趋势清楚，有望不息撑持股市分子端：
1）景气预期：多财富价钱看，国内需求预期有所开辟（股市+制造+农产品），债汇和地产链预期仍在低位。
2）国内景气：10-11月制造业PMI、10月社零等经济数据均在考据景气端开辟，战术端化债等刺激战术已出台，当年政事局会议+中央经济责任会议仍可能有预期战术出台，战术出台+落地将胁制推升景气和景气预期朝上。
3）国外景气：刻下联储降息还未传导到经济，探讨降息趋势明确，后续大家景气仍预期趋势复苏，具体节拍可能需要不雅察考据。
拥堵度看，过度偏向小盘的极化结构正在治疗，作风或阶段转向大盘：之前小盘/亏欠股的拥堵度都达高位，行情较为极化；历史拥堵度极化行情，商场不异迎来结构治疗，行情可能赓续朝上，但作风不异大小切换。同期日期效应看，不异往来战术预期的12-1月，大盘作风不异特出。
树立提出：金融起+科技兴。遥远视角，延续年度策略《大象起舞》不雅点，咱们不息看好金融+科技。1）成长3条干线：国外科技映射（AI算力、讹诈和卫星互联网）、国内自主可控（华为链和半导体）和战术牵引启动（低空经济、数据因素、信创等）；2）大金融：宏不雅预期改善、成本商场改进、地产战术改善与数据回暖，矜恤银行、地产和非银。中期作风和景气视角，金融-大盘/红利+科技-数字经济相对愈加看好：拥堵度视角，小盘之前过度拥堵，或阶段转向大盘（年底还往来战术可能更受益），红利也在触底回升；景气视角，经济从底部开辟朝上，应矜恤高增长/高质料/预期显赫改善板块，景气行业组合指示矜恤周期/大金融/数字经济等地方。
宏不雅经济：国外流动性宽松，好意思国景气反弹受阻；国内利率赓续下行，信用和通胀缓缓企稳，景气轰动开辟。
1）国外方面，11月国外流动性宽松，好意思国景气反弹受阻，欧洲景气朝上。
2）国内方面，利率走廊正鄙人台阶，11月利率下行，东谈主民币略贬值，信用周期还在底部企稳中，景气正在轰动开辟，通胀渐渐企稳。
微不雅追踪：行业轮动加速，估值仍有空间，中证A500ETF受追捧。
1）企业盈利方面，有望企稳，金属造纸电力等原材料利润增长高。
2）指数估值方面，股息率差、隐含ERP、国际相比、货币效应，再上台阶。
3）往来特征方面，波动率、两融、换手率、成交额赶快普及，行业轮动加速；杠杆资金不息回补，中证A500ETF受追捧，资金大幅南下，私募仓位平定。
4）中不雅景气方面，上游原材料方面，水泥、维生素及小金属保管高景气；中游制造业方面，TMT出现高位回落迹象，船舶、锂电、风电等机械细分景气上行；卑劣蹧跶品方面，家电、汽车及医药保管高景气；金融&公用方面，除股票商场、快递高景气外，地产出现好转迹象。
投资组合：年底矜恤以顺周期大金融为代表的大盘蓝筹股。
1）景气作风方面，景气上行，买高ROE和高G；景气下行，买低PB和高DP，当年可能渐渐转向高ROE、高预期功绩。
2）市值作风方面，里面宽松利好小盘，外部宽松利好大盘，11月联储二次降息落地，大小盘王人升，小盘拥堵度高位，后续大盘契机更多。
3）行业组合方面，12月矜恤大金融中的证券；高端制造中的半导体设备、分立器件等；数字经济中的信息安全、机灵城市等。
4）哑铃和成长红利组合方面，11月哑铃转向红利，哑铃中红利逾额高；TMT拥堵度处于高位，成长三干线矜恤国外科技改进映射、国内商场主导和政府国资启动。
风险指示：1）好意思国经济衰败风险；2）国外金融风险超预期；3）历史训诲失效等。
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注：文中讲演节选自财通证券揣摸所已公开发布揣摸讲演，具体讲演实践及相干风险指示等详见完好版讲演。
●证券揣摸讲演：《大象起舞, 拾阶而上--2024年12月A股策略》
●对外发布时辰：2024年12月01日
● 讲演发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资究诘业务履历）
● 本讲演分析师 ：
李好意思岑 SAC执业文凭编号：S0160521120002
王亦奕 SAC执业文凭编号：S0160522030002
张日升 SAC执业文凭编号：S0160522030001
王 源 SAC执业文凭编号：S0160522030003
徐陈翼 SAC执业文凭编号：S0160523030003
任 缘 SAC执业文凭编号：S0160523080001
熊宇翔 SAC执业文凭编号：S0160524070003
张洲驰 SAC执业文凭编号：S0160524070004
进犯指示
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分析师承诺
作产品有中国证券业协会授予的证券投资究诘执业履历，并注册为证券分析师，具备专科胜任能力，保证讲演所接纳的数据均来自合规渠谈，分析逻辑基于作家的办事领略。本陈讲明晰地反馈了作家的揣摸不雅点，悉力孤独、客不雅和公平，论断不受任何第三方的授意或影响，作家也不会因本讲演中的具体保举观点或不雅点而径直或转折收到任何容貌的赔偿。
公司评级
以讲演发布日后6个月内，证券相干于商场基准指数的涨跌幅为程序：
买入：相对同期相干证券商场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相干证券商场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相干证券商场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相干证券商场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于咱们无法赢得必要的府上，好像公司靠近无法料到效果的紧要不祥情味事件，好像其他原因，以至咱们无法给出明确的投资评级。
A股商场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港商场代表性指数以恒生指数为基准；好意思国商场代表性指数以标普500指数为基准。
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